可口可乐
争议与共识
可口可乐在这批资料里是一种“经典好生意”的共同语言。巴菲特、特里·史密斯和安德森对它的阅读路径不同，但都把它当作讨论长期竞争优势时的标尺。
可口可乐在这批资料里是一种“经典好生意”的共同语言。巴菲特、特里·史密斯和安德森对它的阅读路径不同，但都把它当作讨论长期竞争优势时的标尺。
“我们当然更愿意买可口可乐那种生意。那是我们真正兴奋的类型，因为那是放眼未来的超级企业。” ——来源：巴菲特亲自教授的一堂价值百万的MBA课程：如何在股市里赚大钱
这是伯克希尔式“生意好到值得长期持有”的典型表述。可口可乐在巴菲特那里真正重要的，不只是品牌强，而是它属于那种你愿意先写下“为什么我愿意按这个市值买下整家公司”的超级企业。
“这就是第一点，我们不会突然发现，所有的好公司都变成了坏公司，所有的坏公司都变成了好公司。这种模式之所以能长期持续，是因为这些行业拥有竞争优势。这些行业的龙头公司享有巴菲特所谓的“护城河”，它们有防御机制，能够阻止竞争对手进入市场。比如，我们都知道可口可乐拥有极高的资本回报率，但如果你想进入这个市场，你该怎么做？你首先要绕过百事可乐和 Dr Pepper，然后才能挑战可口可乐，而可口可乐还有一整套自我防御体系。这使得真正的竞争变得非常困难。” ——来源：4万字对话｜72岁传奇投资人特里·史密斯详述一生，如何塑造自己的投资风格
史密斯关心的是竞争者根本进不来的行业结构。对他来说，可口可乐的价值不只是今天 ROIC 高，而是你必须解释它为什么能长时间守住这种高回报。
“而且，在文章中，他一再引用芒格 1996年对于可口可乐的经典构想和阐述， “ 如果我也能像芒格那样，讲出一个关于 1884年可口可乐的成长故事，我会感到非常欣慰。因为那不正是一种更高级的长期成长逻辑吗？ ” ——来源：如何看待高成长与经典价值？柏基“传奇基金经理”詹姆斯·安德森2019年深度撰文
这句话把价值与成长的边界重新打通了。安德森借可口可乐提醒的，不是“成熟公司也会涨”，而是伟大公司本身就可能包含一种更高级、更长期的成长逻辑。
巴菲特看的是 值得拥有的超级企业，史密斯看的是 能长期维持高回报的动态护城河，安德森看的是 成熟公司也可能承载长期成长分布。同一家公司，被三种语言反复重读。