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投资大师系列

Bridgewater Associates

机构简介

Section titled “机构简介”

Bridgewater Associates 在这套资料里最值得单独读的地方，不是“它很大”，而是它把宏观投资从少数高手脑中的直觉，尽可能改造成一套可以被记录、被检验、被传递、被执行的组织机器。很多人物页里看起来像 Greg Jensen 的个人风格，比如总想把新观点写进系统、总在警惕旧经验失效、总把错误追到流程接口上，放回 Bridgewater 之后才会变得真正可解释。

就现有语料而言，Bridgewater 最鲜明的轮廓有三条。第一，它把自己理解成“投资引擎”，而不是一群基金经理各自讲故事。第二，它默认世界会不断发生制度切换，因此真正重要的不是押中单一路径，而是在多种可能性里保持生存与适应能力。第三，它把研究、系统、反馈和组织文化绑在一起，认为这些不是附属管理动作，而是投资方法本身。

投资哲学（机构级）

Section titled “投资哲学（机构级）”

Bridgewater 在这批资料 里最核心的机构级信念，是: 世界会不断重写旧经验，所以投资机构不能只靠人脑记忆和临场感觉，而必须把有效认知沉淀成可复利的系统。 这使它和很多“宏观观点很强”的机构明显不同。它不是只想解释世界，而是想把解释世界的方法写成组织资产。

从 Greg 的表达看，这家机构默认世界不是稳定线性的，而是经常被制度拐点、资本流向重写、相关性再定价、旧模型失效所打断。因此 Bridgewater 真正偏好的，不是单一叙事下的漂亮押注，而是能跨 市场体制环境 运作、能在不确定环境里继续更新的研究框架。它强调分散，不是因为胆小，而是因为它首先承认自己面对的是一个远比单点预测更复杂的系统。

这也解释了 Bridgewater 为什么会对“知识复利”如此执着。对它来说，研究如果没有被结构化保存、没有被系统调用、没有进入决策流程，就只是个人脑中的一次性感觉，不算真正属于机构。

激励结构与文化

Section titled “激励结构与文化”

Bridgewater 在现有资料里最有辨识度的文化，不是“聪明人很多”，而是它试图强迫聪明人把想法写出来、接受挑战、接受反馈、并让观点进入系统。Greg 说得非常狠: 如果一个认识没有被写进系统，就等于不存在。这句话几乎可以当作这家机构的文化宪法。

这套文化会奖励什么？奖励明确表达、愿意被反驳、愿意把知识从“我觉得”变成“组织可用资产”的人；奖励既 open-minded 又 assertive 的人，也就是既敢说又肯听的人；奖励把反馈当成校准器，而不是把职位高低当作免检牌的人。

它又压制什么？压制私有化直觉、压制只在脑中存在的方法、压制不愿接受异议的 ego，也压制把系统当摆设、关键时刻却只靠人治拍板的做法。但 Bridgewater 的难点也恰恰在这里: 系统既是保护，也是风险。一旦“写进系统”被执行得太僵，系统就会从知识复利机器变成 Greg 所说的“紧身衣”。新冠时期的失误，说明这家机构最真实的管理难题，不是研究不够强，而是怎样让新研究在尚未完全系统化之前，也能更快进入组合。

代表性投资人

Section titled “代表性投资人”
  • 格雷格·詹森: 这批资料 里最能代表 Bridgewater 新一代组织哲学的人物。他的重要性不只是宏观判断，而是不断把“制度切换 -> 研究更新 -> 系统写入 -> 组合落地”这一整条链条讲清楚。

现有资料还不足以完整展开 Bridgewater 的全部代表人物谱系，但仅凭 Greg 已经能看到一个关键事实: 这不是一个只靠明星经理 个人魅力 运转的平台，而是一家努力把个人判断转译成组织能力的机构。

标志性公开材料

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13F 持仓（近四个季度）

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怎么看这组披露

Section titled “怎么看这组披露”

13F 只覆盖美国公开股票多头及部分期权披露，且有季度滞后，不代表机构完整组合；持仓总市值变化 也只是这张 13F 表内的可见市值变化。

13F 趋势雷达（最近一季横向）

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最近一季：Q1 2026 vs Q4 2025。这里合并原“变化摘要”：先看 13F 总市值变化，再看前十大、权重和股数变化；跨机构共振回到季度趋势页统一比较。

  • 持仓总市值变化：从 $27.42bn 到 $22.40bn，下降 -$5.02bn（-18.3%）。粗拆：主动仓位变化 -$4.55bn，价格变化 -$0.47bn；主要由主动仓位变化拖累。
  • 新进前 10：AVGO, Micron Technology, Ishares
  • 退出前 10：Lam Research, Salesforce, Adobe
  • 权重上升：AMZN（+2.4 pct）, SPY（+1.6 pct）, Micron Technology（+1.3 pct）, AVGO（+1.1 pct）, NVDA（+1.0 pct）
  • 权重下降：IVV（-2.6 pct）, Adobe（-1.6 pct）, BKNG（-1.6 pct）, MA（-0.8 pct）, Paypal Hldgs（-0.7 pct）
  • 显著加仓：AMZN（股数 +2,440,457，+125.3%）, AVGO（股数 +669,640，+57.4%）, Micron Technology（股数 +586,064，+65.9%）, NVDA（股数 +827,798，+21.4%）, GOOGL（股数 +406,848，+25.6%）
  • 显著减仓：IVV（股数 -1,781,756，-26.0%）, Adobe（股数 -1,273,743，-99.9%）, BKNG（股数 -80,474，-99.9%）, Lam Research（股数 -1,470,432，-48.3%）, MA（股数 -405,277，-99.0%）
  • 横向趋势页：Q1 2026

近四个已披露季度前 10 大持仓

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Q1 2026

Section titled “Q1 2026”
  • SPY State Str Spdr S&P 500 Etf T（标普 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露，也常被交易型机构用于期权和对冲）：13F 占比 12.7%，市值约 $2.84bn，股数/份额 4,364,862。
  • IVV Ishares Tr（iShares Core S&P 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露）：13F 占比 8.9%，市值约 $1.99bn，股数/份额 5,067,905。
  • AMZN Amazon Com Inc（电商、物流、AWS 云和广告共同构成的平台公司，长期变量是基础设施外部化能力）：13F 占比 4.1%，市值约 $0.91bn，股数/份额 4,388,711。
  • NVDA Nvidia Corporation（AI 加速计算平台，GPU、网络和 CUDA 生态共同支撑数据中心算力需求）：13F 占比 3.7%，市值约 $0.82bn，股数/份额 4,693,003。
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 2.6%，市值约 $0.57bn，股数/份额 1,997,674。
  • AVGO Broadcom Inc（博通，半导体和基础设施软件公司，AI 网络、ASIC 和 VMware 是当前核心变量）：13F 占比 2.5%，市值约 $0.57bn，股数/份额 1,835,380。
  • Micron Technology Micron Technology Inc（存储芯片公司，核心看 DRAM/HBM/NAND 周期、AI 存储需求和资本开支纪律）：13F 占比 2.2%，市值约 $0.50bn，股数/份额 1,475,704。
  • Ishares Ishares Inc（iShares ETF 工具，用来表达指数、国家/地区或资产类别暴露）：13F 占比 1.8%，市值约 $0.41bn，股数/份额 4,375,869。
  • MSFT Microsoft Corp（微软，企业软件、Azure 云、Office、Windows 和 AI 基础设施共同构成的生产力平台）：13F 占比 1.8%，市值约 $0.40bn，股数/份额 1,084,979。
  • GEV Ge Vernova Inc（GE Vernova，电力设备和电网技术公司，受益于电气化、电网升级和能源转型资本开支）：13F 占比 1.7%，市值约 $0.38bn，股数/份额 434,897。

Q4 2025

Section titled “Q4 2025”
  • IVV Ishares Tr（iShares Core S&P 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露）：13F 占比 11.4%，市值约 $3.14bn，股数/份额 6,849,661。
  • SPY Spdr S&P 500 Etf Tr（标普 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露，也常被交易型机构用于期权和对冲）：13F 占比 11.1%，市值约 $3.04bn，股数/份额 4,455,413。
  • NVDA Nvidia Corporation（AI 加速计算平台，GPU、网络和 CUDA 生态共同支撑数据中心算力需求）：13F 占比 2.6%，市值约 $0.72bn，股数/份额 3,865,205。
  • Lam Research Lam Research Corp（半导体刻蚀和沉积设备公司，核心看先进制程、存储周期和晶圆厂资本开支）：13F 占比 1.9%，市值约 $0.52bn，股数/份额 3,041,661。
  • Salesforce Salesforce Inc（CRM 和企业软件平台，核心看客户关系数据、工作流粘性、AI 产品和利润率纪律）：13F 占比 1.9%，市值约 $0.51bn，股数/份额 1,932,066。
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 1.8%，市值约 $0.50bn，股数/份额 1,590,826。
  • MSFT Microsoft Corp（微软，企业软件、Azure 云、Office、Windows 和 AI 基础设施共同构成的生产力平台）：13F 占比 1.7%，市值约 $0.48bn，股数/份额 984,091。
  • AMZN Amazon Com Inc（电商、物流、AWS 云和广告共同构成的平台公司，长期变量是基础设施外部化能力）：13F 占比 1.6%，市值约 $0.45bn，股数/份额 1,948,254。
  • Adobe Adobe Inc（创意软件、文档和数字体验平台，核心看订阅粘性、AI 生成工具和企业营销支出）：13F 占比 1.6%，市值约 $0.45bn，股数/份额 1,275,055。
  • GEV Ge Vernova Inc（GE Vernova，电力设备和电网技术公司，受益于电气化、电网升级和能源转型资本开支）：13F 占比 1.6%，市值约 $0.44bn，股数/份额 665,997。

Q3 2025

Section titled “Q3 2025”
  • IVV Ishares Tr（iShares Core S&P 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露）：13F 占比 11.5%，市值约 $2.95bn，股数/份额 6,374,234。
  • SPY Spdr S&P 500 Etf Tr（标普 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露，也常被交易型机构用于期权和对冲）：13F 占比 6.7%，市值约 $1.71bn，股数/份额 2,565,088。
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 2.5%，市值约 $0.65bn，股数/份额 2,653,896。
  • MSFT Microsoft Corp（微软，企业软件、Azure 云、Office、Windows 和 AI 基础设施共同构成的生产力平台）：13F 占比 2.2%，市值约 $0.57bn，股数/份额 1,097,169。
  • Salesforce Salesforce Inc（CRM 和企业软件平台，核心看客户关系数据、工作流粘性、AI 产品和利润率纪律）：13F 占比 1.9%，市值约 $0.48bn，股数/份额 2,007,027。
  • NVDA Nvidia Corporation（AI 加速计算平台，GPU、网络和 CUDA 生态共同支撑数据中心算力需求）：13F 占比 1.8%，市值约 $0.47bn，股数/份额 2,509,751。
  • Lam Research Lam Research Corp（半导体刻蚀和沉积设备公司，核心看先进制程、存储周期和晶圆厂资本开支）：13F 占比 1.8%，市值约 $0.46bn，股数/份额 3,463,980。
  • Adobe Adobe Inc（创意软件、文档和数字体验平台，核心看订阅粘性、AI 生成工具和企业营销支出）：13F 占比 1.7%，市值约 $0.45bn，股数/份额 1,262,696。
  • BKNG Booking Holdings Inc（在线旅游平台，Booking.com 是核心资产，受益于全球住宿供给、流量和转化效率）：13F 占比 1.6%，市值约 $0.42bn，股数/份额 77,731。
  • GEV Ge Vernova Inc（GE Vernova，电力设备和电网技术公司，受益于电气化、电网升级和能源转型资本开支）：13F 占比 1.6%，市值约 $0.40bn，股数/份额 651,092。

Q2 2025

Section titled “Q2 2025”
  • IVV Ishares Tr（iShares Core S&P 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露）：13F 占比 6.8%，市值约 $1.69bn，股数/份额 4,812,584。
  • SPY Spdr S&P 500 Etf Tr（标普 500 ETF，用来表达美国大盘指数暴露，也常被交易型机构用于期权和对冲）：13F 占比 6.5%，市值约 $1.61bn，股数/份额 2,610,360。
  • Ishares Ishares Inc（iShares ETF 工具，用来表达指数、国家/地区或资产类别暴露）：13F 占比 4.7%，市值约 $1.16bn，股数/份额 18,922,977。
  • NVDA Nvidia Corporation（AI 加速计算平台，GPU、网络和 CUDA 生态共同支撑数据中心算力需求）：13F 占比 4.6%，市值约 $1.14bn，股数/份额 7,229,134。
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 4.0%，市值约 $0.99bn，股数/份额 5,600,424。
  • MSFT Microsoft Corp（微软，企业软件、Azure 云、Office、Windows 和 AI 基础设施共同构成的生产力平台）：13F 占比 3.4%，市值约 $0.85bn，股数/份额 1,715,057。
  • META Meta Platforms Inc（Meta，社交网络、广告系统和 AI 推荐平台，核心资产是 Facebook、Instagram、WhatsApp 和广告模型）：13F 占比 2.4%，市值约 $0.60bn，股数/份额 807,073。
  • Salesforce Salesforce Inc（CRM 和企业软件平台，核心看客户关系数据、工作流粘性、AI 产品和利润率纪律）：13F 占比 1.8%，市值约 $0.45bn，股数/份额 1,639,601。
  • BKNG Booking Holdings Inc（在线旅游平台，Booking.com 是核心资产，受益于全球住宿供给、流量和转化效率）：13F 占比 1.8%，市值约 $0.44bn，股数/份额 76,153。
  • GEV Ge Vernova Inc（GE Vernova，电力设备和电网技术公司，受益于电气化、电网升级和能源转型资本开支）：13F 占比 1.7%，市值约 $0.41bn，股数/份额 778,263。

数据来源

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机构传承

Section titled “机构传承”

Bridgewater 的真正传承问题，不是“下一个 CIO 是谁”，而是这套机构能不能持续把三样东西同时保住。第一，承认旧经验会失效的 humility。第二，把观点写进系统的纪律。第三，在系统还没来得及完全吸收新现实之前，允许真实世界倒逼流程更新的弹性。

如果只保住前两样，Bridgewater 会变成一台越来越强、也越来越慢的研究机器；如果只保住第三样，它又可能退化成靠临场拍板的人治平台。也因此，这家机构最值得长期观察的地方，不是它下一次宏观判断对不对，而是它能不能持续避免两种极端: 一种是让系统变成宗教，另一种是让反馈文化沦为口号。

主要来源

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