Himalaya Capital

机构简介

Himalaya Capital 是李录于 1997 年创立的价值投资机构。官方公开表述很直接：机构遵循 Graham、Buffett、Munger 的价值投资原则，主要聚焦亚洲与北美公开市场中的长期机会，目标是成为 high quality companies with substantial economic moat, great growth potential, and run by trust-worthy people 的长期所有者。Himalaya Capital 官方简介

这家机构在这批资料里的意义，不是规模和持仓清单，而是它把李录的人物方法真正写进了制度：对知识诚实、只在 fat pitch 出手、长期所有者、以及 trust-worthy people。也正因为此，Himalaya 不是普通意义上的“华人价值基金”，而更像一台把 owner logic、长持和 deserved trust 组织化的机器。

投资哲学（机构级）

Himalaya 的机构哲学几乎可以直接压成四个词：business owners / moat / growth / trust。和很多把价值投资理解成“低估值筛选”的机构不同，Himalaya 官方语言里增长和护城河是并列出现的，说明它追求的不是便宜本身，而是高质量公司在长期里兑现的复利。

官方首页最有辨识度的一句话，其实不是组合或回报，而是芒格那句 a seamless web of deserved trust。这很关键。因为李录自己的现有资料里最强调的，也是“对知识的诚实”和管理层是否具备受托人精神。也就是说，这家机构不是靠复杂流程来代替判断，而是试图把可信的人、可信的关系和可信的理解深度，放到制度最前面。

另一句同样重要的是 fat pitch。官方引用了李录在《穷查理宝典》里的解释：投资者不需要对每一个来球都挥棒，关键是在真正属于自己 sweet spot 的球到来时，能用足够大的资本挥出去。这让 Himalaya 和典型多空机构的差异很清楚：它不是靠“持续有动作”建立身份，而是靠“长期不动作，直到真正有资格出手”建立优势。

激励结构与文化

公开信息显示，Himalaya 的客户主要是大学捐赠基金、基金会、家族办公室、个人和养老金计划，且合伙关系通常不向新资金开放，只会选择性和现有合伙人的推荐对象讨论。Himalaya Capital 官方简介

这件事很重要。它说明机构从一开始就不是按“不断扩规模、不断吸新资金”的路子设计的，而更像一个带明显筛选性的长期合伙体。对李录这种需要多年研究、低换手、集中持仓的方法来说，外部资本不逼你 swing too often，本身就是制度优势。

文化上，Himalaya 官方列出的核心价值是 Honesty / Accountability / Integrity / Meritocracy / Confidentiality / Loyalty。和很多机构把这些词挂在墙上不同，李录这条线至少在现有材料里能和正文对上：他说“知之为知之，不知为不知”，他说“市场几乎就是为了找到人的弱点”，他说管理层要有受托人精神。也就是说，机构文化和人物方法不是分离的两套语言，而是同一套东西。

代表性投资人

李录: 机构的创始人和方法核心。
查理·芒格: 不是 Himalaya 的内部投资人，但在现有资料里是这套方法最重要的精神来源和长期外部影响者。

标志性公开材料

2021年李录与格林沃尔德深度对话：我们想投资的是那些可以在巨大不确定性中泰然处之的公司……：理解李录方法主线的核心材料。
李录亲述：为什么能拿住比亚迪23年？：理解机构如何把长期所有者逻辑落到具体公司上的最好样本。
李录最新交流剖析新秩序：通过“四两拨千斤”，中国还可以释放很多改革红利……：理解李录如何把资本市场与制度环境纳入投资框架。
Himalaya Capital 官方简介：机构自我描述最直接的来源。

13F 持仓（近四个季度）

怎么看这组披露

13F 只覆盖美国公开股票多头及部分期权披露，且有季度滞后，不代表机构完整组合；持仓总市值变化 也只是这张 13F 表内的可见市值变化。

13F 趋势雷达（最近一季横向）

最近一季：Q1 2026 vs Q4 2025。这里合并原“变化摘要”：先看 13F 总市值变化，再看前十大、权重和股数变化；跨机构共振回到季度趋势页统一比较。

持仓总市值变化：从 $3.57bn 到 $3.20bn，下降 -$0.37bn（-10.3%）。粗拆：主动仓位变化 -$0.16bn，价格变化 -$0.21bn；主要由价格变化拖累。
新进前 10：TME, SPGI
退出前 10：AAPL
权重上升：OXY（+1.3 pct）, CROX（+0.8 pct）, BRK.B（+0.8 pct）, GOOGL（+0.5 pct）, EWBC（+0.5 pct）
权重下降：BAC（-11.5 pct）
显著加仓：CROX（股数 +258,934，+41.2%）
显著减仓：BAC（股数 -7,433,400，-71.3%）
横向趋势页：Q1 2026

近四个已披露季度前 10 大持仓

Q1 2026

GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 22.8%，市值约 $0.73bn，股数/份额 2,543,300。
GOOG Alphabet Inc（Alphabet 的 C 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 22.0%，市值约 $0.70bn，股数/份额 2,451,300。
PDD Pdd Holdings Inc（拼多多和 Temu 背后的电商平台，核心变量是低价供给、流量效率和跨境扩张）：13F 占比 14.7%，市值约 $0.47bn，股数/份额 4,608,000。
BRK.B Berkshire Hathaway Inc Del（伯克希尔哈撒韦，保险 float、全资经营业务和公开股票组合构成的复合资本配置平台）：13F 占比 13.4%，市值约 $0.43bn，股数/份额 897,749。
EWBC East West Bancorp Inc（东西银行，服务美国与大中华商业往来的区域银行，核心看存款、信贷和利率周期）：13F 占比 9.3%，市值约 $0.30bn，股数/份额 2,776,351。
BAC Bk Of America Corp（美国银行，大型综合银行，核心变量是存款成本、贷款质量、利率周期和资本回报）：13F 占比 4.6%，市值约 $0.15bn，股数/份额 2,997,987。
OXY Occidental Pete Corp（西方石油，上游油气生产商，现金流高度受油价、资本开支和资产负债表约束影响）：13F 占比 3.0%，市值约 $0.10bn，股数/份额 1,466,500。
CROX Crocs Inc（Crocs，休闲鞋品牌公司，核心看品牌热度、渠道扩张和 HeyDude 整合）：13F 占比 2.3%，市值约 $0.07bn，股数/份额 887,093。
TME Tencent Music Entmt Group（腾讯音乐，中国在线音乐和音频娱乐平台，核心看订阅、社交娱乐和版权生态）：13F 占比 1.9%，市值约 $0.06bn，股数/份额 6,590,836。
SPGI S&P Global Inc（S&P Global，金融数据、评级、指数和市场情报公司，核心看信息收费和指数授权）：13F 占比 1.6%，市值约 $0.05bn，股数/份额 121,463。

Q4 2025

GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 22.3%，市值约 $0.80bn，股数/份额 2,543,300。
GOOG Alphabet Inc（Alphabet 的 C 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 21.6%，市值约 $0.77bn，股数/份额 2,451,300。
BAC Bk Of America Corp（美国银行，大型综合银行，核心变量是存款成本、贷款质量、利率周期和资本回报）：13F 占比 16.1%，市值约 $0.57bn，股数/份额 10,431,387。
PDD Pdd Holdings Inc（拼多多和 Temu 背后的电商平台，核心变量是低价供给、流量效率和跨境扩张）：13F 占比 14.6%，市值约 $0.52bn，股数/份额 4,608,000。
BRK.B Berkshire Hathaway Inc Del（伯克希尔哈撒韦，保险 float、全资经营业务和公开股票组合构成的复合资本配置平台）：13F 占比 12.6%，市值约 $0.45bn，股数/份额 897,749。
EWBC East West Bancorp Inc（东西银行，服务美国与大中华商业往来的区域银行，核心看存款、信贷和利率周期）：13F 占比 8.7%，市值约 $0.31bn，股数/份额 2,776,351。
OXY Occidental Pete Corp（西方石油，上游油气生产商，现金流高度受油价、资本开支和资产负债表约束影响）：13F 占比 1.7%，市值约 $0.06bn，股数/份额 1,466,500。
CROX Crocs Inc（Crocs，休闲鞋品牌公司，核心看品牌热度、渠道扩张和 HeyDude 整合）：13F 占比 1.5%，市值约 $0.05bn，股数/份额 628,159。
AAPL Apple Inc（消费电子与服务平台，iPhone 是核心入口，服务业务贡献高毛利和生态粘性）：13F 占比 0.8%，市值约 $0.03bn，股数/份额 110,600。

Q3 2025

GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 19.1%，市值约 $0.62bn，股数/份额 2,543,300。
PDD Pdd Holdings Inc（拼多多和 Temu 背后的电商平台，核心变量是低价供给、流量效率和跨境扩张）：13F 占比 18.9%，市值约 $0.61bn，股数/份额 4,608,000。
GOOG Alphabet Inc（Alphabet 的 C 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 18.5%，市值约 $0.60bn，股数/份额 2,451,300。
BAC Bk Of America Corp（美国银行，大型综合银行，核心变量是存款成本、贷款质量、利率周期和资本回报）：13F 占比 16.7%，市值约 $0.54bn，股数/份额 10,431,387。
BRK.B Berkshire Hathaway Inc Del（伯克希尔哈撒韦，保险 float、全资经营业务和公开股票组合构成的复合资本配置平台）：13F 占比 14.0%，市值约 $0.45bn，股数/份额 897,749。
EWBC East West Bancorp Inc（东西银行，服务美国与大中华商业往来的区域银行，核心看存款、信贷和利率周期）：13F 占比 9.1%，市值约 $0.30bn，股数/份额 2,776,351。
OXY Occidental Pete Corp（西方石油，上游油气生产商，现金流高度受油价、资本开支和资产负债表约束影响）：13F 占比 2.1%，市值约 $0.07bn，股数/份额 1,466,500。
AAPL Apple Inc（消费电子与服务平台，iPhone 是核心入口，服务业务贡献高毛利和生态粘性）：13F 占比 0.9%，市值约 $0.03bn，股数/份额 110,600。
SOC Sable Offshore Corp（Sable Offshore，海上油气开发公司，核心看资产复产进度、监管许可和油价环境）：13F 占比 0.7%，市值约 $0.02bn，股数/份额 1,343,000。

Q2 2025

BAC Bk Of America Corp（美国银行，大型综合银行，核心变量是存款成本、贷款质量、利率周期和资本回报）：13F 占比 18.4%，市值约 $0.49bn，股数/份额 10,431,387。
PDD Pdd Holdings Inc（拼多多和 Temu 背后的电商平台，核心变量是低价供给、流量效率和跨境扩张）：13F 占比 17.9%，市值约 $0.48bn，股数/份额 4,608,000。
GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 16.7%，市值约 $0.45bn，股数/份额 2,543,300。
BRK.B Berkshire Hathaway Inc Del（伯克希尔哈撒韦，保险 float、全资经营业务和公开股票组合构成的复合资本配置平台）：13F 占比 16.2%，市值约 $0.44bn，股数/份额 897,749。
GOOG Alphabet Inc（Alphabet 的 C 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 16.2%，市值约 $0.43bn，股数/份额 2,451,300。
EWBC East West Bancorp Inc（东西银行，服务美国与大中华商业往来的区域银行，核心看存款、信贷和利率周期）：13F 占比 10.4%，市值约 $0.28bn，股数/份额 2,776,351。
OXY Occidental Pete Corp（西方石油，上游油气生产商，现金流高度受油价、资本开支和资产负债表约束影响）：13F 占比 2.3%，市值约 $0.06bn，股数/份额 1,466,500。
SOC Sable Offshore Corp（Sable Offshore，海上油气开发公司，核心看资产复产进度、监管许可和油价环境）：13F 占比 1.1%，市值约 $0.03bn，股数/份额 1,343,000。
AAPL Apple Inc（消费电子与服务平台，iPhone 是核心入口，服务业务贡献高毛利和生态粘性）：13F 占比 0.8%，市值约 $0.02bn，股数/份额 110,600。

数据来源

机构传承

现有公开材料并没有展开 Himalaya 的接班或组织分工细节，所以这部分不能硬写。

不过至少有一点很清楚：这家机构真正能传下来的，不是某个仓位本身，而是几条方法纪律：只在 fat pitch 出手、把自己变成公司的专才、偏好 moat + growth + trustworthy people，以及用 deserved trust 而不是高周转流程来组织长期关系。未来如果这家机构有更完整的公开材料，最值得继续看的，不是“谁接班”，而是这套 owner language 是否能脱离李录个人而继续成立。