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投资大师系列

Oakmark Funds

机构简介

Section titled “机构简介”

Oakmark Funds 是 Harris Associates 旗下最重要的价值投资品牌之一。在这套 wiki 里，它值得单独读，不是因为它只是“比尔·尼格伦工作的地方”，而是因为尼格伦的方法几乎离不开 Oakmark 这套组织化研究、投票和组合决策流程。

Oakmark 的机构轮廓很清楚：它是公募基金平台，核心语言是长期价值、折价买入、管理层对齐和组合层风险控制。根据 Oakmark 官方资料，Bill Nygren 1983 年加入 Harris Associates，1996 年开始管理 Oakmark Select Fund，2000 年开始管理 Oakmark Fund，并担任 Harris Associates 美国股票业务首席投资官。

投资哲学（机构级）

Section titled “投资哲学（机构级）”

Oakmark 默认世界不是“低估值股票一定会涨”，而是“公开市场经常用错误口径描述公司”。这个错误口径可能来自 GAAP 会计，也可能来自上一轮危机记忆，还可能来自 AI、成长股或银行股这类标签。

它偏好的机会有三类：

  • 当前价格相对企业价值大约有 40% 折扣。
  • 公司未来五到七年的价值增长和分红至少能匹配市场。
  • 管理层把资本投向每股价值最大化，而不是只追收入、规模或个人声望。

这意味着 Oakmark 不是古典低 PE 价值基金。它可以持有 Netflix、Salesforce、Airbnb、Alphabet 这样的公司，但前提是这些公司在 Oakmark 的经济账里仍然足够便宜。

激励结构与文化

Section titled “激励结构与文化”

Oakmark 的文化不是单一明星经理拍脑袋。访谈里尼格伦反复强调，分析师会先跟踪公司数月，写 3-4 页报告，全体投资团队挑刺，资深投资合伙人投票决定是否进入批准名单。进入批准名单后，基金经理再判断它能否改善组合。

这套机制奖励的是可被反驳的研究，而不是漂亮叙事。它压制的是两类冲动：第一，看到便宜就买，却没有足够理解价值区间；第二，看到好公司就长期持有，却忘记今天价格是否仍然低于更新后的企业价值。

代表性投资人

Section titled “代表性投资人”
  • 比尔·尼格伦: Oakmark 最有代表性的长期公募价值投资人，也是 Oakmark 会计、七年估值框架和卖出纪律在这批资料 里的主要表达者。

标志性公开材料

Section titled “标志性公开材料”

13F 持仓（近四个季度）

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怎么看这组披露

Section titled “怎么看这组披露”

13F 只覆盖美国公开股票多头及部分期权披露，且有季度滞后，不代表机构完整组合；持仓总市值变化 也只是这张 13F 表内的可见市值变化。 Oakmark 是基金品牌；这里使用管理公司 Harris Associates L.P. 的 13F 作为机构级公开美股切片。

13F 趋势雷达（最近一季横向）

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最近一季：Q1 2026 vs Q4 2025。这里合并原“变化摘要”：先看 13F 总市值变化，再看前十大、权重和股数变化；跨机构共振回到季度趋势页统一比较。

  • 持仓总市值变化：从 $79.12bn 到 $75.03bn，下降 -$4.09bn（-5.2%）。粗拆：主动仓位变化 $1.43bn，价格变化 -$5.52bn；主要由价格变化拖累。
  • 新进前 10：Targa Res
  • 退出前 10：Warner Bros Discovery
  • 权重上升：NFLX（+1.3 pct）, Targa Res（+0.6 pct）, Salesforce（+0.4 pct）, Corteva（+0.4 pct）, Gartner（+0.4 pct）
  • 权重下降：Warner Bros Discovery（-1.7 pct）, Deere（-1.5 pct）, COF（-0.8 pct）, Iqvia Hldgs（-0.5 pct）, General Mtrs（-0.5 pct）
  • 显著加仓：Salesforce（股数 +5,126,665，+52.4%）, NFLX（股数 +9,827,233，+30200.5%）, Gartner（股数 +2,171,790，+225.3%）, Icon（股数 +1,841,151，+73.3%）, Fiserv（股数 +4,182,927，+26.9%）
  • 显著减仓：Warner Bros Discovery（股数 -45,980,770，-58.3%）, Deere（股数 -2,616,555，-83.5%）, Phillips 66（股数 -4,844,064，-34.7%）, Conocophillips（股数 -6,574,096，-27.4%）, Eog Res（股数 -3,241,054，-44.0%）
  • 横向趋势页：Q1 2026

近四个已披露季度前 10 大持仓

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Q1 2026

Section titled “Q1 2026”
  • Salesforce Salesforce Inc（CRM 和企业软件平台，核心看客户关系数据、工作流粘性、AI 产品和利润率纪律）：13F 占比 3.7%，市值约 $2.78bn，股数/份额 14,917,993。
  • ICE Intercontinental Exchange In（洲际交易所，交易所、清算、数据和抵押贷款技术平台，收入来自市场基础设施收费）：13F 占比 3.4%，市值约 $2.57bn，股数/份额 16,342,258。
  • Keurig Dr Pepper Keurig Dr Pepper Inc（饮料和咖啡系统公司，核心看品牌组合、渠道和咖啡胶囊生态）：13F 占比 3.3%，市值约 $2.45bn，股数/份额 93,082,313。
  • Airbnb Airbnb Inc（全球民宿和短租平台，核心看房源供给、旅行需求、信任机制和平台抽成）：13F 占比 3.2%，市值约 $2.42bn，股数/份额 19,162,235。
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 3.2%，市值约 $2.41bn，股数/份额 8,393,944。
  • Conocophillips Conocophillips（大型独立油气勘探生产商，核心看低成本资源、油气价格和股东回报）：13F 占比 3.1%，市值约 $2.30bn，股数/份额 17,428,651。
  • Targa Res Targa Res Corp（中游能源公司，核心看天然气液体处理、管道资产和 Permian 产量增长）：13F 占比 2.9%，市值约 $2.19bn，股数/份额 8,723,203。
  • Iqvia Hldgs Iqvia Hldgs Inc（临床研究、医疗数据和外包服务平台，核心看药企研发外包和真实世界数据）：13F 占比 2.8%，市值约 $2.08bn，股数/份额 12,183,275。
  • Schwab Charles Schwab Charles Corp（嘉信理财，券商和财富管理平台，核心看客户资产、现金利差和交易活动）：13F 占比 2.7%，市值约 $2.05bn，股数/份额 21,812,476。
  • COF Capital One Finl Corp（Capital One，信用卡和消费金融银行，核心变量是信贷周期、获客成本和拨备水平）：13F 占比 2.5%，市值约 $1.89bn，股数/份额 10,357,647。

Q4 2025

Section titled “Q4 2025”
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 3.5%，市值约 $2.79bn，股数/份额 8,918,581。
  • COF Capital One Finl Corp（Capital One，信用卡和消费金融银行，核心变量是信贷周期、获客成本和拨备水平）：13F 占比 3.3%，市值约 $2.62bn，股数/份额 10,825,295。
  • Salesforce Salesforce Inc（CRM 和企业软件平台，核心看客户关系数据、工作流粘性、AI 产品和利润率纪律）：13F 占比 3.3%，市值约 $2.59bn，股数/份额 9,791,328。
  • Iqvia Hldgs Iqvia Hldgs Inc（临床研究、医疗数据和外包服务平台，核心看药企研发外包和真实世界数据）：13F 占比 3.2%，市值约 $2.55bn，股数/份额 11,319,718。
  • Airbnb Airbnb Inc（全球民宿和短租平台，核心看房源供给、旅行需求、信任机制和平台抽成）：13F 占比 3.2%，市值约 $2.54bn，股数/份额 18,694,408。
  • ICE Intercontinental Exchange In（洲际交易所，交易所、清算、数据和抵押贷款技术平台，收入来自市场基础设施收费）：13F 占比 3.2%，市值约 $2.52bn，股数/份额 15,584,531。
  • Keurig Dr Pepper Keurig Dr Pepper Inc（饮料和咖啡系统公司，核心看品牌组合、渠道和咖啡胶囊生态）：13F 占比 3.1%，市值约 $2.42bn，股数/份额 86,269,175。
  • Warner Bros Discovery Warner Bros Discovery Inc（影视、电视网络和流媒体公司，核心看内容 IP、债务去化和 Max 平台表现）：13F 占比 2.9%，市值约 $2.27bn，股数/份额 78,854,809。
  • Conocophillips Conocophillips（大型独立油气勘探生产商，核心看低成本资源、油气价格和股东回报）：13F 占比 2.8%，市值约 $2.25bn，股数/份额 24,002,747。
  • Schwab Charles Schwab Charles Corp（嘉信理财，券商和财富管理平台，核心看客户资产、现金利差和交易活动）：13F 占比 2.8%，市值约 $2.20bn，股数/份额 22,031,493。

Q3 2025

Section titled “Q3 2025”
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 4.4%，市值约 $2.77bn，股数/份额 11,407,227。
  • Iqvia Hldgs Iqvia Hldgs Inc（临床研究、医疗数据和外包服务平台，核心看药企研发外包和真实世界数据）：13F 占比 3.5%，市值约 $2.16bn，股数/份额 11,387,265。
  • Schwab Charles Schwab Charles Corp（嘉信理财，券商和财富管理平台，核心看客户资产、现金利差和交易活动）：13F 占比 3.3%，市值约 $2.03bn，股数/份额 21,235,618。
  • COF Capital One Finl Corp（Capital One，信用卡和消费金融银行，核心变量是信贷周期、获客成本和拨备水平）：13F 占比 3.1%，市值约 $1.92bn，股数/份额 9,025,271。
  • Airbnb Airbnb Inc（全球民宿和短租平台，核心看房源供给、旅行需求、信任机制和平台抽成）：13F 占比 3.0%，市值约 $1.88bn，股数/份额 15,453,931。
  • Warner Bros Discovery Warner Bros Discovery Inc（影视、电视网络和流媒体公司，核心看内容 IP、债务去化和 Max 平台表现）：13F 占比 3.0%，市值约 $1.87bn，股数/份额 95,960,593。
  • Phillips 66 Phillips 66（炼油、管道和化工公司，现金流受炼油价差、运输资产和资本回报影响）：13F 占比 3.0%，市值约 $1.86bn，股数/份额 13,640,378。
  • Conocophillips Conocophillips（大型独立油气勘探生产商，核心看低成本资源、油气价格和股东回报）：13F 占比 2.9%，市值约 $1.78bn，股数/份额 18,864,278。
  • ICE Intercontinental Exchange In（洲际交易所，交易所、清算、数据和抵押贷款技术平台，收入来自市场基础设施收费）：13F 占比 2.8%，市值约 $1.72bn，股数/份额 10,195,719。
  • Salesforce Salesforce Inc（CRM 和企业软件平台，核心看客户关系数据、工作流粘性、AI 产品和利润率纪律）：13F 占比 2.7%，市值约 $1.67bn，股数/份额 7,046,580。

Q2 2025

Section titled “Q2 2025”
  • GOOGL Alphabet Inc（Alphabet 的 A 类股，核心资产是 Google 搜索、YouTube、广告网络、Android 和 Google Cloud）：13F 占比 4.5%，市值约 $2.78bn，股数/份额 15,749,876。
  • COF Capital One Finl Corp（Capital One，信用卡和消费金融银行，核心变量是信贷周期、获客成本和拨备水平）：13F 占比 3.5%，市值约 $2.14bn，股数/份额 10,068,086。
  • Schwab Charles Schwab Charles Corp（嘉信理财，券商和财富管理平台，核心看客户资产、现金利差和交易活动）：13F 占比 3.4%，市值约 $2.10bn，股数/份额 22,969,673。
  • ICE Intercontinental Exchange In（洲际交易所，交易所、清算、数据和抵押贷款技术平台，收入来自市场基础设施收费）：13F 占比 3.1%，市值约 $1.88bn，股数/份额 10,270,241。
  • Airbnb Airbnb Inc（全球民宿和短租平台，核心看房源供给、旅行需求、信任机制和平台抽成）：13F 占比 3.1%，市值约 $1.88bn，股数/份额 14,237,331。
  • Iqvia Hldgs Iqvia Hldgs Inc（临床研究、医疗数据和外包服务平台，核心看药企研发外包和真实世界数据）：13F 占比 3.0%，市值约 $1.85bn，股数/份额 11,753,182。
  • Conocophillips Conocophillips（大型独立油气勘探生产商，核心看低成本资源、油气价格和股东回报）：13F 占比 2.8%，市值约 $1.74bn，股数/份额 19,380,459。
  • Phillips 66 Phillips 66（炼油、管道和化工公司，现金流受炼油价差、运输资产和资本回报影响）：13F 占比 2.6%，市值约 $1.60bn，股数/份额 13,449,090。
  • Keurig Dr Pepper Keurig Dr Pepper Inc（饮料和咖啡系统公司，核心看品牌组合、渠道和咖啡胶囊生态）：13F 占比 2.5%，市值约 $1.56bn，股数/份额 47,118,176。
  • CHTR Charter Communications Inc N（Charter，美国有线宽带运营商，核心看宽带用户、移动捆绑和资本开支强度）：13F 占比 2.4%，市值约 $1.50bn，股数/份额 3,672,367。

数据来源

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机构传承

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Oakmark 的传承问题，不是“尼格伦退休后还有没有下一个尼格伦”这么简单。更关键的是：Oakmark 会计、七年价值框架、团队挑刺、批准名单和组合层投票，是否能在个人影响力之外继续运转。

当前资料给出的答案偏正面。尼格伦自己强调，Netflix 等重要投资并不是他一个人先看上、一个人拍板，而是团队共同完成。这说明 Oakmark 至少已经把一部分方法写进流程。但这种传承仍需要继续观察：如果未来团队在无形资产、AI、银行股和软件股上仍能保持同样的纪律，Oakmark 才真的不是一个强个人时代的残影。

主要来源

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