你会在什么时候卖出
推断：在他们早期的雪茄屁股框架里，当廉价股回到合理估值、便宜不再存在时，就会卖出。
“当定价错误的企业回升到合理估值时，价格便不再便宜。”
“他们就不得不卖出，再去寻找新的廉价股。”
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
推断：在他们早期的雪茄屁股框架里，当廉价股回到合理估值、便宜不再存在时，就会卖出。
“当定价错误的企业回升到合理估值时，价格便不再便宜。”
“他们就不得不卖出，再去寻找新的廉价股。”
推断：他更像在高质量特征开始被侵蚀时卖出，而不是因为短期股价波动就机械退出。也就是说，卖出点来自 质量侵蚀 被识别，而不是来自价格噪音本身。
“我们有一套叫‘温水煮青蛙捕手’的系统……专门用来识别那些原本高质量的公司，如何在这些质量标记上慢慢出现侵蚀。”
“如果这些因素发生变化，我们当然会改变看法。”
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
推断：他不会把“持有周期”当成承诺书；一旦判断变了，哪怕原本是按三年做的仓位，也可以五天后反手。真正要避免的不是卖早，而是被波动和情绪反过来控制。
“我建立的大多数仓位，我的思考框架是18个月到3年。不是每笔交易都这样，有的是一年，有的是五年。但我承认，我建了一笔三年期的交易，五天后就平掉反手了。”
“你必须利用波动性，而不是被波动性利用。”
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
“买公司，是不打算卖的，除非它盈利能力改变，或者有更好的标的，自己很懂，价格又很低。”
“因为丁磊就是个大孩子，那么多钱放他手里不放心，虽然股价证明我可能卖错了。”
——来源：段永平：抄捷径是阴沟里翻船最快的方法
推断：他不接受按跌幅机械卖出；如果只是价格波动而非逻辑破坏，强制止损反而会把真正的大赢家提前卖掉。
“有些风险管理委员会把适用于宏观市场的程序错误地应用到了个别证券上，当股票下跌10%时强迫卖出，这显然是荒谬的，会让你错过像麦当劳翻三倍这样的机会。”
推断：他的卖出纪律是反向买入测试：如果今天没持有，以今天的信息还会不会买；如果答案不是明确的“想”，它就不该继续留在组合里。
“当一只股票已经涨到高于你认为它值多少钱的时候，‘因为我本来就持有它’，绝不是继续持有它的好理由。”
“我们会逼自己明确回答，以我今天掌握的信息，我到底还想不想持有它？如果这个答案不是明确的‘想’，那它就不该继续留在组合里。”
推断：他更像在投资论点被证伪、或交易结构开始压倒方向判断时卖出，而不是按价格波动机械退出。Valeant 对应前者，Herbalife 对应后者。
“它不符合我们的核心原则。”
“做空的风险非常大。做空是向朋友借银币，如果价格上涨，损失是无限的。”
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
“我们不会卖的。我们根本不卖公司。除非这家公司永远亏钱，或者经理人对我们撒谎、欺骗我们、违背信任，否则我们不卖。”
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
“当遇到明显的管理问题时，试图通过沟通推动改变，往往不如直接卖出股票有效。”
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
现有资料暂未涉及，已有素材不足以产生有价值的答案。
推断：他的卖出逻辑不是盯着短期涨跌，而是反复追问：从当前位置出发，这家公司未来五年甚至更长时间里，还有没有机会继续进入“结果最好的那5%”。如果上行空间不再足够大，就会减仓或卖出；但他也承认这种判断常常会卖早。
“我们不断问的是：从未来五年甚至更长的时间看，这家公司有没有机会进入‘结果最好的那5%’？”
“去年一月，我们并不认为，特斯拉当时的总市值、企业价值已经高到那个程度后，还能给我们留下足够大的上行空间。”
“但我们的卖出逻辑确实就是这个：从现在开始，它还有没有机会继续走出那种我们认为属于真正赢家的路径？”
推断：他与其说有一个固定卖出价，不如说先避免把组合构造成“必须卖出”的样子；真正主动卖出时，则要把卖出当成一次反向买入测试：如果今天没持有，还会不会买？如果不会，才有卖出的理由。单纯因为涨了或跌了就卖，在他看来都不构成充分理由。
“你必须每天都得活下来。这意味着，你必须在糟糕的日子艰难生存。”
“他可能会被追缴保证金，也可能会自己清仓出局，使用的杠杆越来越少，以越来越低的价格卖出股票，因为他们承受不了压力。”
“我认为，一个很有帮助的办法，是把‘卖出’理解成‘反向买入’。”
“你要做的是，先假装自己现在并没有持有它，然后重新分析一遍，再问自己一句：如果是今天，我还会买它吗？”
“有些资产只是处在中间状态，它们价格合理。如果它们背后的公司还在继续改善，那继续持有完全没问题。”
——来源：关于耐心与杠杆！霍华德与摩根的最新对话：历史不会重演，但人类的行为却总是重复、适合投资者反复听的思维方式！霍华德·马克斯在沃顿的最新对话，关于成长还是价值、卖出还是持有，更多制胜还是减少犯错……
推断：他卖出或撤退的触发点，不是“公司不够好”，而是趋势、流动性、风险结构或预案发生变化。他不愿让信念变成被动长期持有，因为在交易世界里，过度相信本身就是风险。
“我这辈子再也不会长期持有任何东西，也不会完全相信任何东西。”
“交易就像拳击……多数时候你只是在防守、出刺拳、试探。”